中国4月1年期贷款市场报价利率（lpr）为3.85%，预期3.85%，3月为4.05%。5年期贷款市场报价利率（lpr）为4.65%，预期4.65%，3月为4.75%。符合此前多位专家预期。
17日召开的中共中央政治局会议提出，稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。专家表示，此次明确提出降准、降息，意味着货币政策发力空间加大，将保持方向上的定力与节奏上的灵活。另外，降息或不仅是mlf利率、lpr等下调，存款基准利率下调窗口或打开。
央行宣布1年期中期借贷便利（mlf）中标利率下降20个基点后，多位专家预期，4月20日新一期lpr报价大概率下调，一年期lpr下调20个基点，5年期以上lpr下调10个基点，再次呈现非对称降息。
广发证券(行情000776,诊股)首席经济学家郭磊表示，中共中央政治局会议中直接出现“降息”这样的表述较为罕见，显示出政策对于运用利率工具降低实体融资成本、带动边际投资倾向的重视。
新网银行首席研究员董希淼称，五年期以上lpr是五年期以上贷款的定价基准，而五年期以上贷款中，个人住房贷款占比较高，非对称下降将释放房地产调控不放松的信号。
中信证券(行情600030,诊股)首席经济学家诸建芳称，后续公开市场操作（omo）及mlf利率均有望下降2次左右，有15个基点左右的下降空间，进一步带动lpr利率下降。
工银国际首席经济学家程实认为，2020年全年lpr的总体降幅料达50个基点，且伴随通胀回落，调整步伐将逐步加快。随着存量房贷“换锚”的推进，lpr降幅越大，对居民利息偿付压力的纾解就越强，也会弥补货币政策难以直接刺激居民消费的结构性短板。此外，再贷款对中小微企业的纾困作用也将随lpr下行而放大，预计下阶段惠及中小微企业的再贴现再贷款规模有望进一步扩张。
中信建投(行情601066,诊股)证券首席经济学家张岸元认为这项改革短期看，不合时宜，没有考虑疫情重创，没有顺势拉低利率，降低利息负担；中长期看，要点不是换锚，而是由打折改为加点，实质性改变定价方式，其影响超出政策设计者想象。
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欧美正在实施的基准利率转换等问题
libor向sofr转换的背景和历程
伦敦同业拆借利率（libor）是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。libor 包括五种货币和七种期限，而其中最常用的是3个月期美元libor，美国房贷则一般采用一年期美元libor。
libor退出历史舞台的原因
libor 采用隔夜无风险利率，加上不同类型的加点差报价。英国银行家协会选定的20家银行作为报价行，在每个交易日伦敦时间11：00前，报出各自在伦敦同业拆借市场上的拆借利率，并取中间10家报价进行算术平均。由于该报价并不基于真实市场交易而形成，因此无法精准反应银行间资金利率的实际情况。每天不到 5亿美元以libor为基准利率的日间交易，影响超过大约200万亿美元的金融产品，而其中涉及的商业贷款约为3.4万亿，房贷及其他个人消费信贷约为1.3万亿。
2017年7月，英国宣布对libor 进行报价截止到2021年末，意味着libor将退出金融利率市场。作为世界上最重要的利率报价，libor 退出的主要原因是由于其报价机制的缺陷从而导致的大量操控丑闻。在经济下行期间，多家报价银行由于担心暴露其资金的流动性不足从而故意压低报价来表明其信用优良。巨大道德风险导致银行内部有动机操纵libor利率：通过改变报价利率可以使报价行的投资部门从持有大量与libor挂钩的金融产品中获利，而他们的薪酬与其业绩表现息息相关。最终，libor报价必然会受到大量主观性判断的影响，而并非客观反映市场需求，所以libor并非无风险定价基准利率。
转换路径和历程
美联储于2014年牵头组建了替代参考利率委员会（arrc） 。该委员会由美联储理事会、美联储纽约分部、其他金融机构共同组成。改制初期，arrc 组织讨论了多次关于如何创建一套新的基于实际市场的替代参考利率并最终认为应最大限度使新的基准利率形成机制基于实际交易数据，降低被操纵的可能性。2017年11月，arrc正式选定有抵押隔夜融资利率sofr （secured overnight financing rate） 为新美国金融市场的基准利率。sofr 与libor 对比具有以下特点。
一是与libor 相比，sofr 并不依赖于报价行的专业判断水准，而是根据市场真实交易而成。其交易对象从银行同业市场扩大到了广大非银行金融机构间的交易，包含了更多的金融市场参与者。由美联储负责发布，可保证基准利率的公正性。
二是libor作为信用拆借型利率，没有担保，因此包含了银行对风险的溢价判断。而sofr 是一个近似于无风险的利率，不受到个体性风险的影响。
三是libor的交易量近年来逐步下降。sofr则是基于隔夜交易，隔夜市场交易量远大于其他期限，更能代表市场性。sofr日间交易量约在7000亿美元，远超过libor的5亿美元。
四是sofr 作为有担保的隔夜回购率。很大程度上扩大了基准利率的市场基础的同时强化了作为基准利率的无风险性。
我国基准利率向lpr转换的背景和历程
人民银行公布存贷款基准利率由来已久。央行公布基准利率的做法，虽然本质上可以理解为“政府对市场的模拟”，但毕竟具有很强计划经济、政府干预的色彩，故而多年来一直是改革的对象。
基准利率和lpr的由来
虽然在实际操作中，早就允许商业银行在贷款基准利率基础上设立一定的倍数上下浮动，但由于种种原因，基准利率仍发挥重要作用。正如在大力lpr推行之前，央行相关负责人的表态：“银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题”。
lpr的定价机制采用公开市场操作利率加点的方式，其中的公开市场操作利率是mlf。具体报价方式，由18家报价银行在mlf基础上，加点并用算数平均（取消两个最值）得出。因此，lpr既反映央行意图，又包含市场因素。
存量利率转换涉及影响巨大
用lpr去替换贷款基准利率，将对我国存量贷款特别是个人住房贷款产生重大的影响。人民银行曾于2019年8月17日规定了 2019年10月8日后的新增房贷统一按照lpr 算法进行计算，而10月8日之前的存量房贷，可根据原先合同执行。
央行去年底30号文要求，银行给存量房贷中依据基准利率的房贷人群一次变更房贷利率的机会。两个方案分别为：转换为lpr加点的新利率公式，每年与银行重新协商新的利率；选择执行一个固定利率至合同结束。我国存量房贷逾30万亿元，占人民币存量社会融资规模的20%。利率工作的复杂、涉及利益分配调整规模之宏大，无论如何估计都不为过。
利率转换面临的问题
其一、转换时间太过仓促
欧美市场对libor的诟病由来已久，并较早开始酝酿相关利率事宜。从2017提出用sofr替代libor到拟在2021年末停止使用，前后将经历数年。围绕具体细节，监管和市场做了大量研究，并反复沟通交流各类方案。
lpr自身的缺陷在此不赘述。从去年底30号文提出存量贷款定价利率转换，到拟于今年三月实施，期间仅数月。当前环境下，执意推进该项没有实质性意义改革。贷款人甚至商业银行都对执行细节知之甚少，都在等进一步详细通知。笔者妄断，运动式的利率转换即便顺利，也将是以部分市场主体利益损失为代价。
其二、实质性改变定价方式影响深远
30号文给房贷借款人两个选择，要么选择固定利率，要么选择浮动利率还款。鉴于利率下行趋势，预计多数贷款人会选择浮动利率合同，一年一调整，以享受利率下行的好处。
文件要求，利率转换前后贷款人负担不变。具体方法是在去年12月lpr同期利率基础上加若干bp，使之等于目前合同的实际执行利率；该“加点”将在贷款存续期内长期锁定。这一要求实际涉及两个操作：一是将锚换为lpr，二是由此前基准利率打折（乘法）改成了加点（加法）。而后者的影响非常。
举个例子：甲乙两人，由于是否首套房等原因，原来贷款利率不同；甲是5%；乙是4%（8折）。假定参照lpr为4%，那么，甲的新贷款公式是lpr+1%；乙的新贷款公式是lpr+0。1%和0这两个不同的加点，将长期固定。假定未来lpr下行，出现零利率（疫情长期影响之下，这很可能），那么，按照贷款公式，甲的利息负担为1%，而乙则为0。该状况显然与原有使用基准利率打折定价的合同有很大差别。因为如果按照原来的折扣率差异方式处理，无论8折还是1.2倍，只要基准利率为零，甲乙两人都是零利息负担。
以上极端场景揭示了一个简单算术原理，即：由乘法打折、改为lpr加点，会显著改变借贷双方的利益格局；会显著改变不同贷款人之间的利息负担格局。这是对合同原意的重大修改。
其三、降低利息负担才是真招
货币金融政策必然也是收入分配政策。基准利率打折，还是lpr加点，都只是个形式，关键要看形式背后，居民利息负担到底是加重还是减轻。30号文要求转换前后利率水平不变，这一政策目标，显然是非常非常充分考虑了商业银行利益之后的决定。2015年10月至今四年多，人民银行一直没有调整五年期贷款基准利率。疫情重击之下，货币政策不断要求降低社会融资成本，贷款人利息负担也应降低。不能因为房地产调控，让此前购房的所有贷款人继续缴纳高利息继续“原罪”。
涉及数千万家庭、数亿人口、数十万亿资产、数年乃至数十年期限的重大利益调整，不是几个聪明人、一纸文件就能搞定的。应本着尊重历史合同、尊重客观现实的态度，优化利率转换方案。方法可以多种多样，但原则是：贷款利息负担要下降，贷款人之间相对利率负担格局要维持不变。
其四、具体操作仍需斟酌
通过lpr下行带动各类融资成本下行是货币政策确定不移的方向，在此过程中，有必要让社会各方都享受到利率下行的好处。疫后，增加居民可支配收入用于消费是重要的政策方向。我们希望这一考虑能够在转换方案有更多体现。
灾疫之年，凡事宜简不宜繁。不能为了完成改革而运动式推进改革。临时公布供今年个人存量房贷使用的优惠贷款基准，降低居民利息负担，是不是更好些？关于打折和加点的区别影响，应进行更为深入的研究。如果坚持原有方案，则应将利率转换的细节以居民能够理解的方式广而告之，待疫情基本结束之后，再大面积推开。