【研究报告内容摘要】
再融资条件松绑+利率下行+专项债加速下达,环保融资难题一一破解。环保行业在去杠杆和ppp清库下,融资渠道萎缩、资金成本急升、信用风险剧增,使得公司资金链出现问题,故2018年行业业绩大幅下滑。近期专项债提前下达生态环保专项债763亿元,占比达9.7%,较2019年提升7.2个pct,专项债下达加速且环保比例提升。本周再融资新政落地,降低再融资条件,松绑定价和锁定期,环保股权融资条件放开,加上市场利率的下行,目前环保行业最突出的矛盾--融资环境已明确改善,环保板块望普遍受益。41家已披露2019年年报业绩预告的环保公司净利润同比增速上限57%,下限32%,整体恢复高增长,2018年该41家公司净利润增速为-48%,2019年基本面底部反转。目前环保板块pe、持仓均为历史底部,基本面反转+滞涨+融资全面好转的合力推动下环保板块反弹望持续。往后看,我们认为长江、黄河流域生态保护及垃圾分类等催化下行业需求仍然广阔,行业景气度较高,被低估的环保板块有望迎来价值重估,2020年环保主线是运营,建议聚焦管理优势明显的运营企业+融资好转收益明显的龙头工程企业。
估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。环保工程及服务ii(申万)pe(ttm)目前23.5x,处于历史底部,板块估值优势明显,未来建议关注1)业绩、现金流优异的运营板块:①垃圾焚烧公司,投产大年降至,处理费回升,推荐业绩稳健优异、管理优秀、储能充足的瀚蓝环境,以及项目盈利能力强、投产产能充沛的民营垃圾焚烧龙头伟明环保;②水务公司,低估值,高股息,推荐业绩持续高成长的洪城水业;2)基本面反转的公司:如在融资好转+国资加持背景下业绩反转的碧水源,公司在手订单充足,中交助力下看好其未来发展。
行业新闻:1)广东省市政行业协会发布《城镇生活污水处理厂及污水收集管网系统疫情防控工作指引》(试行)2)财政部ppp中心发布《关于加快加强ppp项目入库和储备管理工作的通知》
板块行情回顾:本周环保板块表现较差,跑输大盘,跑输创业板。本周上证综指跌幅为1.43%、创业板指涨幅为2.65%,环保板块(申万)涨幅为-2.65%,跑输上证综指4.08%,跑输创业板5.30%;公用事业跌幅为0.29%,跑输上证综指1.72%,跑输创业板2.94%。
风险提示:环保政策及督查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险。

---